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パラカ(4809)の銘柄分析 日成ビルド工業によるTOBの可能性はあるのかないのか

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    買い増しと株価上昇によりポートフォリオ4位まで上昇してきたパラカ(4809)の銘柄分析記事を書きます。
     
    市場 東証1部
    時価総額 126億円
    株価 1285円
    PER 12.0
    PBR 1.9
    配当利回り 0.9%
    株主持分比率 34%
    ROE 15.5
    売上高成長率 13%

    PERは12で、毎年そこそこ成長しているのでそこそこ割安な水準です。

     
    パラカ(4809)売上&最終利益推移

    売上および利益も右肩上がりで増えており、順調です。
    欲を言えばもう少し利益の伸びが欲しいところでしょうか。

    この会社の注目点は、上場会社の日成ビルド工業(1916)が、今年2月17日に筆頭株主に躍り出たことです。

    パラカは今の社長が立ち上げて、第3位株主の方と共同経営していた会社なのですが、第3位株主の方は2010年に健康上の理由ですでに経営から退いており、また社長も持ち株を市場で売却したりして減らしています。
    すでに社長の持ち株の大半は資産管理会社や一族に移管済みで、自身の保有株はかなり少なくなっています。

    ここからは想像なのですが、もしかしたらパラカの経営からは身を引き気味なのかもしれません。


    それに対して日成ビルド工業は積極的なM&Aなどを通じて成長しており、2014年11月10日に新株予約権の発行による資金調達計画を発表しています。

    2014年11月20日に実施された欧州機関投資家向け会社説明会では、説明会資料に「メンテナンス会社の買収による成長を推進」と記載されており、新株予約権発行に関する発表資料ではより具体的に、

    「駐車場運営事業及び、建物の清掃・保守 等を行うファシリティ・マネジメント事業のM&Aに資金を充当し、平成 30 年 3 月期までにスト ック型ビジネスによる目標売上高 100 億円の構成要素とします。なお、M&Aには、平成 26 年 12 月から平成 29 年 12 月までの期間に 1,974 百万円を充当する予定です。 」

    と記載されています。

    現時点で日成ビルド工業のストック型ビジネスの売上は2015年3月期で54億円と、これを100億円まで増やすにはあと46億円売上を伸ばす必要があります。

    もし1,974百万円すべてをパラカの買収資金に充当するなら、現在のパラカの時価総額は126億円のため、19.74÷126≒0.16、つまり16%分の株を購入できることになります。(大きい買い需要が発生することによる株価上昇分は考慮せず)
    すでに7%保有しているため、16+7=23、つまり23%保有で持分法適用会社になります。

    ただ、持分法適用会社の場合、連結決算では子会社の売上は親会社には計上されませんので、あと3年で残り売上46億円増やすという目的は達成されません。

    もし日成ビルドが2014年11月10日発表の新株予約権発行による資金調達額39.48億円すべてをパラカの買収資金に充当するなら、39.48÷126≒0.31、つまり31%分購入できることになりますが、すでに保有している7%と合わせても38%止まりで、連結子会社にはなりません。

    連結子会社になれば、パラカの売上が連結決算ではそっくりそのまま日成ビルドの売上になるため、あと3年で残り売上46億円増やすという目的は達成されますが、それには資金がちょっと足りないようです。

    日成ビルドの株価がぐんぐん上がってくるならより多くの資金を調達できるスキームになってはいますが、それでも連結子会社にするにはちょっと資金的に厳しいような気がします。


    日成ビルドの対パラカの戦略としては、
    1.50%以上取得して子会社化(ストック型ビジネスの売り上げ目標達成)
    2.20%以上取得して持分法適用会社化(売上は増えないが、税引き前利益は増える)
    3.業務提携を発表(パラカが立体駐車場を作る時に日成ビルドに発注するようにすれば売上アップの可能性も?)
    4.その他

    などが考えられます。
    今後どういう動きをしてくるか注目しています。
    | たくどん | 17:09 | - | trackbacks(0) |

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